Geld und Inflation

Inflation, Preise und Geld
• Inflation = allgemeiner Anstieg der Preise
Bsp. Briefporto: 1960: 10 ct, 2015: 62 ct
• Inflationsrate = prozentualer Anstieg des Preisniveaus (gegenüber einer Vorperiode)
• Preis = Rate, zu der Geld gegen andere Waren und Dienstleistungen getauscht wird
• Geld = Vermögensbestand, der zur Durchführung von Transaktionen verwendet wird
3 Funktionen des Geldes
• Mittel zur Wertaufbewahrung

• erlaubt den Transfer von Kaufkraft in die Zukunft
  • Recheneinheit
• allgemein akzeptierte Einheit, in der Preise, Werte, Schulden etc. ausgedrückt
• werden
  • Tauschmittel
• Gegenstand, den wir verwenden, um Käufe und Verkäufe durchzuführen
• Geld ist ein gesetzliches Zahlungsmittel

Vorteil des Geldes
• Wirtschaft ohne Geld: Naturaltauschwirtschaft

• Problem: Doppelkoinzidenz der Bedürfnisse erforderlich
• nur einfache ökonomische Transaktionen möglich
  • Wirtschaft mit Geld
• komplexere, indirekte Transaktionen möglich!

Geldformen
• Warengeld

• hat einen inneren Wert
• Bsp.: Gold (Goldstandard),Zigaretten im Kriegsgefangenenlager
  • Nominalgeld
• weist keinen inneren Wert auf
• Bsp.: Papiergeld (€-Scheine)
• historisch Übergang von Waren-zu Nominalgeld
• Akzeptanz (Nominal)-Geld weil jeder es akzeptiert!
• Geld muss nicht vom eigenen Staat bereitgestellt werden(€ in San Marino)

Geldangebot: Die Rolle der Banken
• Geldangebot M umfasst den Bargeldbestand C und den Bestand an Sichteinlagen bei Banken D: M = C+ D
• Geldangebot wird also bestimmt durch:

• die Politik der Zentralbank
• das Verhalten der Individuen, die Geld halten
• das Verhalten der Banken, bei denen das Geld gehalten wird
  Bankensystem und Reservehaltung
  • Welt ohne Banken: nur Bargeld (=Geldmenge)
  • Welt mit Existenz von Banken:
  Reserven R: von Banken hereingenommenen, aber nicht für Kreditvergabe genutzten Einlagen
  • Bankensystem mit hundertprozentiger Reservehaltung: Banken halten alle Einlagen als Reserven
  • Bankensystem mit anteiliger Reservehaltung: Banken halten einen Teil ihrer Einlagen als Reserven und verwenden anderen Teil zur Kreditvergabe

Bankensystem mit hundert-prozentiger Reservehaltung
• Ausgangspunkt: C = €1.000, D = €0, M = €1.000.
• Haushalte (HH) zahlen €1.000 bei Bank A ein
• Nach der Einlage: C = €0, D = €1.000, M = €1.000
 Bei 100%-Reserve-haltung beeinflusst Bankensystem nicht das Geldangebot!

Bankensystem mit anteiliger Reservehaltung
• Annahme: Banken halten 20% der Einlagen als Reserven, vergeben mit dem Rest Kredite

• Das Geldangebot beträgt nun €1.800:

• Einleger hat nun Sichtguthaben in Höhe von €1.000
• Kreditnehmer hat nun €800 Bargeld
   In einem System mit anteiliger Reservehaltung können Banken somit Geld
  schöpfen!

• Annahme: Kreditnehmer deponiert seine €800 bei einer anderen Bank B, die wiederum Kredite vergibt
gesamte Geldangebot: €1.800 + €640 = €2.440
 Geldschöpfungsprozess setzt sich fort!

Bestimmung des gesamten Geldangebots
Ursprüngliche Einlage = €1.000

• Kredit Bank A= €800
• Kredit Bank B = €640
• Kredit Bank C= €512
• weitere Kredite… .
  Gesamtes Geldangebot = (1/rr ) x €1.000 (wobei rr = Reserve-Einlage-Verhältnis)
  In unserem Beispiel: rr= 0,2  Geldangebot M= €5.000

Geldschöpfung im Bankensystem mit anteiliger Reservehaltung
 Ein Bankensystem mit anteiliger Reservehaltung schafft Geld, aber kein Vermögen!
• Bankkredite ermöglichen den Kreditnehmern Transaktionen  Erhöhen Geldangebot
• Kreditnehmer verschulden sich gleichzeitig bei Bank  Kreditnehmer werden nicht vermögender
• Geldschöpfung durch das Bankensystem erhöht Liquidität einer Wirtschaft
 Vermögen einer Wirtschaft bleibt unverändert

Eine Theorie des Geldangebots (Einflussgrößen)
Monetäre Basis: B = C + R
 €-Betrag, den Publikum(C) und Banken(R) halten; wird von der Zentralbank kontrolliert
Reserve-Einlage-Verhältnis: rr = R/D
 hängt ab von Regulierung und Politik der Banken
Bargeld-Einlage-Verhältnis: cr = C/D
 reflektiert die Präferenzen des Publikums(wie viel Geld bar oder als Sichteinlagen halten?)

Geldangebot in Abhängigkeit von den drei Einflussgrößen
Definitionen: - Geldangebot M = C + D
Definitionen: - monetäre Basis B = C + R

wobei

Der Geldangebotsmultiplikator

• Geldangebot verhält sich proportional zu einer gegebenen monetären Basis
• m = Geldangebotsmultiplikator  gibt an, wie viel € Geldangebot sich aus einem € der monetären Basis schöpfen lassen
• Je kleiner Reserve-Einlage-Verhältnis rr, desto größer Geldangebotsmultiplikator
• Je kleiner Bargeld-Einlage-Verhältnis cr, desto größer Geldangebotsmultiplikator

Drei Instrumente der Geldpolitik
Offenmarktoperationen: Käufe und Verkäufe von Staatspapieren durch die Zentralbank

• beeinflussen die monetäre Basis B und damit M
• bei Kauf zahlt EZB mit neuen Euros  B steigt
  Reserveverpflichtungen: Banken müssen Mindestgröße des Reserve-Einlage-Verhältnisses einhalten
• beeinflussen rr und damit m und M
  Diskontsatz: Zinssatz, den Zentralbank verlangt, wenn sie an Banken (gegen Wechsel) Kredite vergibt
• beeinflusst die monetäre Basis B und damit M

Warum die Zentralbank M nicht vollständig kontrollieren kann

• Haushalte können ihr Bargeld-Einlage-Verhältnis cr ändern, was zu Änderungen in m und M führt
• Banken halten oft Überschussreserven (Reserven, die über Mindestreserveverpflichtung hinausgehen)
• Wenn Banken ihre Überschussreserven ändern, dann ändern sich auch rr, m, B & M
 Geldangebot kann sich manchmal in eine Richtung entwickeln, die von Zentralbank
nicht angestrebt wird!

Transaktionen und Geldumlauf
• Umlaufgeschwindigkeit: misst Tempo, in dem Geld in der Wirtschaft zirkuliert
gibt an, wie häufig 1€ pro Jahr von Hand zu Hand wandert
• In jeder Wirtschaft gilt die folgende Identität:
Geld x Umlaufgeschwindigkeit = Preis x Transaktionen

wobei M= Geldangebot, V= Umlaufgeschwindigkeit, P= Preis einer Transaktion (T)
• Berechnung der Umlaufgeschwindigkeit: V = P x T/M

Die Quantitätsgleichung
• Problem: praktisch unmöglich, die Anzahl der Transaktionen genau zu erfassen
• Lösung: Ersetze die Anzahl der Transaktionen T durch die Gesamtproduktion (das reale BIP) Y: €-Wert der Transaktionen ≈ €-Wert des Outputs
• Jetzt gilt die so genannte Quantitätsgleichung:
Geld x Umlaufgeschwindigkeit = Preis x Output
Auch sie kann als Identität betrachtet werden

Geldnachfrage
• M/P = Realkasse  misst Kaufkraft des vorhandenen Geldvolumens (d.h. des Geldangebots)
• Einfache Geldnachfragefunktion (d=demand):

wobei k ausdrückt, wie viel Geld die Individuen pro Euro an Einkommen Y halten möchten (k = positive Konstante, exogen)
 Höhe der Realkasse ist hier proportional zum Einkommen

Geldnachfrage und Quantitätsgleichung
• Geldnachfrage: (M/P)^d = kY
• im Gleichgewicht: M/P= (M/P)^d bzw. M/P= kY
• für k=1/V entspricht dies Quantitätsgleichung: M x V = P x Y
• Hintergrund: Wenn Individuen einen hohen Teil ihres Einkommens als Geld halten
(k = hoch), läuft das Geld langsamer um (V = niedrig)

Die Quantitätstheorie des Geldes
• Ausgangspunkt ist Quantitätsgleichung (Identität)
• Annahme über die Umlaufgeschwindigkeit:
V ist konstant und exogen:
• In diesem Fall kann die Quantitätsgleichung geschrieben werden als:

Bestimmung des gesamtwirtschaftlichen Preisniveaus:
• Bei konstantem V bestimmt das Geldangebot M das nominale BIP (P x Y)
• Das reale BIP (Y) wird bestimmt durch den Einsatz der Produktionsfaktoren K und L und durch die Produktionsfunktion
• Das Preisniveau (BIP-Deflator) ergibt sich als P = (nominales BIP)/(reales BIP)

Die Quantitätsgleichung in Wachstumsraten:

Die Quantitätstheorie nimmt an, dass Umlaufgeschwindigkeit V konstant ist:  ΔV/V= 0
Falls V konstant, gilt:

Für die Inflationsrate π = ΔP/P gilt demnach:

Beachte: ΔY/Y hängt von der Veränderung der Produktionsfaktoren und vom technischen Fortschritt ab (werden hier als gegeben betrachtet)
 Geldmengenwachstum bestimmt Inflationsrate!

Erkenntnisse über Geldmengenwachstum und Inflation
• Jedes normale Wirtschaftswachstum erfordert ein gewisses Wachstum des Geldangebots, um die Ausweitung der Transaktionen zu begleiten
• Geht Geldmengenwachstum darüber hinaus, führt dies zu Inflation!
 Milton Friedman: „Inflation is always and every-where a monetary phenomenon“
(Monetarismus)

Die Quantitätstheorie des Geldes stellt folgende überprüfbare Aussage (Hypothese) auf:
 Länder mit höherem Geldmengenwachstum weisen höhere Inflationsraten auf

Seigniorage und Inflationssteuer
• Um höhere Ausgaben zu finanzieren (ohne die Steuern zu erhöhen oder sich zu verschulden), kann der Staat bzw. die Regierung Geld drucken
• Die Einnahmen durch das Drucken von Geld werden oft als „Seigniorage” bezeichnet ( Münzgewinn)
• Drucken von Geld zur Erzielung von Einnahmen führt zu Inflation und wirkt wie eine Inflationssteuer: Inflation entspricht einer Steuer auf das Halten von Geld (weil dieses weniger wert wird)

Inflation und Zinssätze
• Nominaler Zinssatz: i ohne Berücksichtigung von Inflation
• Realer Zinssatz: r unter Berücksichtigung der Inflationsrate: r = i – π

Der Fisher-Effekt
• Die Fisher-Gleichung (nach I. Fisher): i = r + π
r ist bestimmt durch S= I
• Anstieg von π (der vom Wachstum des Geldangebots abhängt) führt zu einem entsprechenden Anstieg von i
• Eins-zu-Eins-Beziehung zwischen Inflationsrate und Nominalzinssatz wird als Fisher-Effekt bezeichnet
• Theorie und Empirie: Weisen Länder mit hoher Inflationsrate auch hohe Nominalzinsen auf?

Zwei Realzinssätze: ex ante/ex post
π = tatsächliche Inflationsrate (hinterher bekannt)
π^e = erwartete Inflationsrate
i – π^e = ex ante Realzinssatz: der Realzinssatz, den Gläubiger/Schuldner zum Zeitpunkt des Vertragsabschlusses erwarten
i – π = ex post Realzinssatz: der Realzinssatz, der sich tatsächlich einstellt
 Für den Fisher-Effekt ergibt sich damit: i = r + π^e

Nominalzins und Geldnachfrage
• Quantitätstheorie des Geldes: Nachfrage nach Realkasse hängt nur (proportional) vom realen Einkommen bzw. Output Y ab
• Ein weiterer Einflussfaktor der Geldnachfrage ist der nominale Zinssatz i
 reflektiert die Opportunitätskosten der Geldhaltung (verglichen mit
zinsbringenden Anlagen)
• Falls i steigt, geht die Geldnachfrage zurück

Die Geldnachfragefunktion
„L” = Geldnachfrage, weil Geld ein liquides Vermögensobjekt ist
(M/P)^d = reale Geldnachfrage; hängt

• negativ von i ab
  i stellt Opportunitätskosten der Geldhaltung dar
• positiv von Y ab
  höheres Y  mehr Ausgaben  mehr Geld nötig
  Geldnachfrage und Gleichgewicht

Entscheidung, Geld oder Anlagen zu halten, basiert auf Inflations-Erwartungen
 Nominalzinssatz ausgedrückt als r + π^e (Fisher-Gleichung)
Im Gleichgewicht gilt:
Angebot an Realkasse = reale Geldnachfrage

Wovon hängt das Preisniveau ab?

• Für gegebene Werte von r und Y sowie π^e führt ein heutiger Anstieg des Geldangebots M zu einem entsprechenden Anstieg der Preise P
( Quantitätstheorie des Geldes)
• Zusätzlicher Wirkungskanal: Ankündigung der Zentralbank, das Geldangebot jetzt nicht zu ändern, aber in Zukunft zu erhöhen, führt bereits heute zu einem Anstieg des Preisniveaus!

Wie P auf Δπ^e reagiert

• Aufgrund des angekündigten höheren Geldangebots erwarten die Menschen eine höhere Inflationsrate π^e
• Für gegebene Werte von r, Y, und M führt dies zu:

• einem Anstieg des Nominalzinssatzes i = r + π^e (Fisher-Effekt)
• einem Rückgang der Geldnachfrage (M/P)^d
   das Preisniveau P muss steigen, damit M/P fällt und so das Gleichgewicht wieder

   hergestellt ist!

Inflation –warum ein Problem?
• Häufig zu hörendes Argument:
„Inflation frisst die Lohnerhöhungen auf, senkt den Reallohn”
 = weit verbreiteter Trugschluss!
• Gilt höchstens kurzfristig, wenn nominalen Lohnsätze vertraglich fixiert sind
• Langfristig wird jedoch der Reallohn bestimmt durch:
 Arbeitsangebot und -nachfrage (gemäß MPL) & nicht durch Preisniveau oder
Inflationsrate

Die sozialen Kosten der Inflation
Unterscheidung in zwei Kategorien
• Kosten einer erwarteten Inflation
sind relativ gering, falls sich die Wirtschaftssubjekte darauf einstellen und ihr Verhalten entsprechend anpassen können
• Kosten einer unerwarteten Inflation
sind deutlich höher, weil die Wirtschaftssubjekte ihren Entscheidungen andere Erwartungen zugrunde gelegt hatten und ihr Verhalten nicht mehr anpassen können

Kosten einer erwarteten Inflation
• „Schuhsohlen-Kosten”: π steigt  i steigt  Realkasse sinkt:
Individuen gehen häufiger zur Bank, um Geld abzuheben.
• „Speisekarten-Kosten“: Kosten von Preisänderungen (wie Drucken neuer Kataloge oder Speisekarten)
• Verzerrungen relativer Preise, wenn Firmen wegen Speisekartenkosten Preise zu verschiedenen Zeiten ändern
• Veränderung der Steuerbelastung, z.B. ESt ohne Berücksichtigung der Inflation („kalte Progression“)
• Unannehmlichkeiten, z.B. bei der Finanzplanung

Zusätzliche Kosten einer unerwarteten Inflation
• Willkürliche Umverteilung von Vermögen

• wenn Inflation anders verläuft als erwartet, unter-scheidet sich der reale ex post-
  Betrag, den der Schuldner dem Gläubiger bezahlt, von dem, den beide Parteien
  antizipiert hatten: Bsp. Schuldner gewinnt, falls π >π^e, weil dann (i – π) < (i – π^e)
• Bezieher nominal fixierter Renten leiden
  • Unerwartete bzw. hohe und stark schwankende Inflation führt allgemein zu erhöhter Unsicherheit

Ein kleiner Vorteil von Inflation
• Wenn Reallöhne zu hoch (und eigentlich verringert werden müssten, um den Markt zu räumen)  ist dies bei einer Inflationsrate von Null oft schwierig, weil dann auch die Nominallöhne gesenkt werden müssten (stößt auf Widerstand)
• Inflation ermöglicht Senkung der Reallöhne auf Gleichgewichtsniveau ohne Nominallohnkürzung
• Moderate Inflation dient in diesem Falle als Schmiermittel des Arbeitsmarktes

Hyperinflation
• Gelegentlich definiert als π ≥ 50% pro Monat
• oben beschriebene Kosten einer moderaten Inflation werden jetzt RIESIG!
• Geld verliert seine Funktionen als Wertaufbewahrungsmittel, als Recheneinheit und als Tauschmittel
• Stattdessen: Transaktionen werden jetzt mittels Naturaltausch oder mit stabilen inoffiziellen Währungen (Zigaretten, US-$) durchgeführt
Ursachen und Beendigung von Hyperinflationen
• Hyperinflation wird durch exzessives Wachstum der Geldmenge verursacht  Hintergrund?
Wenn eine Regierung ihre Ausgaben nicht durch Steuererhöhungen oder Staatsanleihen decken kann/will, greift sie zum Drucken von Geld
• Hyperinflationen lassen sich dadurch beenden, dass die Notenpresse gestoppt wird
• Erfordert fiskalische Disziplin (z.B. Ausgabensenkung), die Regierungen (zunächst) nicht aufbringen

Die klassische Dichotomie
• Bemerkenswert: klassisches Modell mit ausschließlich realen Variablen (Realzins, reales BIP), ohne Geld
<-> dagegen Geld und nominale Variablen (Nominalzins, Preisniveau)
• Klassische Dichotomie:
theoretische Trennung von realen und nominalen Variablen im klassischen Modell; impliziert, dass nominale Variablen reale nicht beeinflussen
• Neutralität des Geldes:
Änderungen des Geldangebots haben (langfristig) keinen Einfluss auf die realen Variablen